文丨吕行 剪辑丨百进

开端丨隆重社（ID：zhengjingshe）

（本文约为1300字）

问询函修起期限早已过了，威帝股份的谜底却迟迟没来。

5月14日晚间，威帝股份发布公告，将第三次延期修起上交所问询函，蔓延技术不杰出5个往来日。

自4月13日认真收到问询函以来，其已接踵在4月28日、5月8日和5月14日盘后三度发出延期修起的公告，根由如出一辙：“部分问题需进一步补充贵府，为确保修起践诺的确切、准确、圆善”。

一个月昔时了，监管等着谜底，投资者盯着公告，而威帝股份却用一轮又一轮的延期公告填补空缺。

这次问询函的中枢，指向一笔近11亿元的现款收购案。2026年4月1日，威帝股份深切重组草案，拟以约10.95亿元现款收购江苏玖星精密科技股份有限公司约91%的股权。往来分为两步：以约5.57亿元收购捏股平台智越天成100%的股权，以约5.38亿元直剿袭购玖星精密约44.85%的股权。

隆重社分析师审视到，这笔被委派厚望的转型之举，从公布起就布满封锁。

领先是往来本人特别激进。死心评估基准日2025年10月31日，玖星精密全部权力的评估价值高达12亿元，评估升值率高达423.67%。按此揣摸，往来完成后威帝股份将新增商誉约7.61亿元，占归拢后净钞票的比例接近99%。改日一朝标的公司方向不达预期，大皆商誉减值将班师吞吃上市公司的账面利润。

更令东谈主警惕的是标的公司的基本面已露劣势。玖星精密在2023年、2024年和2025年前10个月，买卖收入快速增长，但毛利率却从33.94%沿途下滑至29.24%，2025年11月至12月更是进一步降至27.13%。中枢家具方面，PCM结构件销售均价从11.24元/件骤降至6.96元/件，降幅达38%；铝合金外不雅件均价也从33.05元/件降至23.02元/件，降幅超30%。

与此同期，玖星精密在2024年12月和2025年7月两次增资时的评估值分辩为8亿元和8.5亿元，本次12亿元的估值在不到一年内暴涨约50%，往来所条款其证明注解估值短期内大幅飞腾的合感性。

不仅如斯，玖星精密还有着高欠债的隐忧。诠释期末标的公司钞票欠债率高达65.98%，总欠债畛域约6.8亿元。加上威帝股份为本次收购准备请求的7亿元并购贷款，2026年世界杯官网往来完成后上市公司将靠近高杠杆运营的宏大试验。

此外，问询函还温顺到标的公司的应收账款与应收单子占总钞票比例杰出60%，对海尔集团的销售占比杰出50%带来客户麇集渡过高的风险。

在威帝股份里面，对这笔收购案的意见也并非全体一致。董事郁琼就投出了反对票，根由为：本次往仍是全部现款且大比例收购标的公司股权，后续科罚和方向风险较大；更关节的是7亿元并购贷款将在往来完成后给公司带来高欠债运营的宏大财务压力。

功绩方面，2025年，威帝股份之买卖收入为1.93亿元，同比增长196.41%，但归母净利润仅为406.52万元，同比下跌19.59%。新增乘用车电子和光导注塑件业务诚然撑起了营收数据，但毛利率极低，反而拉低了合座盈利才调。现款流雷同病笃，全年方向活动现款流净额为-2458万元，同比下跌杰出200%。

插足2026年一季度，情况进一步恶化。营收3127.79万元，同比下滑18.03%；归母净利润为-315.80万元，较客岁同期的盈利80.11万元骤降494%。

荒唐的一幕是，就在监管层常常追问、基本面捏续承压之际，5月13日，威帝股份召开功绩证明会本日，股价尽然逆势涨停，涨幅9.96%，收报5.30元/股，总市值攀升至29.6亿元。

面对这份“问不答、答不出”的拉扯，股价却出现了拉升。这其中有若干是基于基本面的感性判断，又有若干是冲着并购见地的短期博弈，心里罕有。【《隆重社》出品】

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