研报选录

公司发布2025年年报，2025年终了营收269.91亿元，同比+10.33%；终了归母净利润37.83亿元，同比+94.29%。公司发布2026年一季报，26Q1终了营收60.18亿元，同比+3.75%，环比-8.78%；终了归母净利润11.73亿元，同比+45.93%，环比+119.21%。公司拟向举座股东每10股派发3.8元（含税）的现款分成。看好制冷剂行业景气度进步、公司氟化工产业布局优化带来的事迹增长。

撑抓评级的重点

公司事迹大幅增长。2025年公司事迹同比显赫增长，主要原因为公司第二、三代氟制冷剂在坐褥配额制下供需风光优化，产物价钱合感性追念上行，盈利大幅增长；非制冷剂化工产物总体“供强需弱”，价钱下行、盈利下降；但由于制冷剂业务盈利显赫增长，在主买卖务收入结构、盈利结构中的占比提高，公司总体事迹大幅进步。2025年公司毛利率为28.23%（同比+10.73pct），净利率为16.02%（同比+7.12pct），时刻用度率为8.12%（同比-0.23pct），其中财务用度率为0.41%（同比+0.24pct），主要系2025年汇兑圆寂加多所致。26Q1跟着制冷剂行业景气度抓续进步，公司归母净利润同环比均终了增长，毛利率为34.39%（同比+5.97pct，环比+8.09pct），净利率为21.62%（同比+6.13pct，环比+10.99pct）。

2025年公司中枢产物制冷剂系列产物均价抓续上行，开云中国体育2026世界杯app下载其他非制冷剂业务盈利总体下降；26Q1多种产物均价同比飞腾。把柄2025年主要谋略数据公告，2025年公司第二、三代氟制冷剂产物均价同比飞腾47.55%；非制冷剂化工产物价钱总体继续下行趋势，氟团员物材料、食物包装材料、基础化工产物均价同比别离下落2.78%、1.54%、4.35%；原材料方面，2025年公司主要原材料跌多涨少，除无水氢氟酸、硫磺、甘油均价同比飞腾外，其余原材料均价同比下落。把柄2026年一季度主要谋略数据公告，公司主要产物除含氟细密化学品和基础化工产物过火它均价同比下落外，其余产物均价同比终了不同幅度飞腾，其中制冷剂产物均价抓续飞腾（同比+18.72%）。受益于产物价钱飞腾及含氟团员物材料、含氟细密化学品销量加多，26Q1公司买卖收入终了同比小幅飞腾。

制冷剂行业继续高景气，公司氟化工产业布局有序鞭策。把柄百川盈孚，2026年世界杯官网适度4月30日，制冷剂R32/R125/R134a/R22市集均价别离为6.35/5.50/6.15/2.05万元/吨，别离较本年年头+0.79%/+14.58%/+6.03%/+28.13%。把柄2025年年报，2026年国度阻滞公司R22坐褥配额3.84万吨，占世界26.3%，其中内用配额占世界31.55%，为国内第一；HFCs坐褥配额29.99万吨，占世界同类品种算计份额的39.30%。公司不仅配额总量完全跳跃，况兼各主流品种份额跳跃，安逸建立公司在市集上的主导权；公司运营两套主流HFOs坐褥安装，产能约8，000吨/年，品种及有用产能国内跳跃，狡计通过新建+技能篡改新增HFOs产能至5万吨。2025年甘肃巨化新材料有限公司高性能氟氯新材料一体化进步款式环评获批，在建2万吨H-R1234yf、拟建1.5万吨T-R1234yf安装；衢化氟化公司在建0.6万吨R1234yf安装。此外，公司具有好意思满氟化工产业链和皆全的氟团员物单体（TFE、HFP、VDF）以及较强的下流产物研发本事，子公司飞源化工三氟系列细密材料产能居于国内前方。比年来，公司开辟出全氟聚醚、氢氟醚等系列氟化液产物，平凡期骗于半导体制造、精密清洗，亦然数据中心及新动力范围热惩处介质选定之一。

估值

点击下方跳转至研报细则

]article_adlist-->

评级濒临的主要风险

款式树立程度不足预期；下流需求不足预期；行业竞争加重。

END

]article_adlist-->

宽待热心中银证券商讨

]article_adlist-->

]article_adlist-->

卓著声明：

本订阅号仅面向中银证券已签约的客户中允洽《证券期货投资者稳当性惩处主义》设施的专科投资者，请勿对本贵府进行任何体式的转发举止。若您非前述专科投资者，请取消订阅、给与或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以树立造访权限，若给您形成未便，还请饶恕！中银证券过火雇员不因给与东谈主收到本信息而视其为奇迹对象。市集有风险，投资需严慎。

本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券商讨呈文，为免对呈文摘编产生歧义，请以呈文发布当日的好意思满实质为准。须热心的是，本信息所含不雅点仅代表呈文发布当日的判断，在不同期期，中银证券可在不发出示知的情形下发布与本信息所含不雅点不一致的证券商讨呈文。

本订阅号所载信息仅供参考，在职何情况下不组成对任何机构或个东谈主的具体投资提议，中银证券过火雇员不合任何机构或个东谈主使用本信息形成的成果承担任何法律包袱，投资者应自主作出投资成心想打算并自行承担投资风险。

本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个东谈主未经中银证券事前书面授权，不得以任何格式修改、发送大致复制本订阅号所载信息。如因侵权举止给中银证券形成任何平直或障碍圆寂，中银证券保留追究一切法律包袱的职权。

]article_adlist-->

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP 开云体育(kaiyun)官方网站