研报选录

公司发布2025年年报和2026年一季报，事迹分袂下滑41.14%/22.27%。公司光伏胶膜龙头地位正经，感光干膜销售有望插足高速增恒久。

复旧评级的要点

2025年公司事迹同比下跌41.14%：公司发布2025年报，2025年收尾收入154.91亿元，同比减少19.10%；收尾归母净利润7.70亿元，同比减少41.14%；收尾扣非归母净利润6.71亿元，同比减少47.65%。其中，2025Q4公司收尾归母净利润0.82亿元，同比增长65.70%，环比减少57.22%。

2026Q1公司事迹环比增长279.87%：公司发布2026年一季报，2026Q1收尾归母净利润3.12亿元，同比减少22.27%，环比大幅增长279.87%；收尾扣非归母净利润2.60亿元，同比减少31.16%，环比大幅进步527.96%。

胶膜市集龙头地位正经，26Q1盈利才智进步：2025年，公司光伏胶膜出货量约28.10亿平，与2024年基本抓平，开云中国体育2026世界杯app下载公共市占率正经在50%以上， 2025年，受公共光伏行业产能富余、价钱战等影响，公司胶膜业务盈利承压，公司全年光伏胶膜产物收尾收入139.63亿元，同比下滑20.23%，收尾毛利率10.46%，同比减少4.26个百分点。2026年一季度，公司盈利才智进步显耀，2026年世界杯官网收尾销售毛利率13.83%，同比进步0.73个百分点。

感光干膜成为事迹重大增长点：2025年公司收尾感光干膜销量1.89亿平米，同比增长18.67%，收尾营收约6.82亿元，同比增长15.05%，收尾毛利率23.94%，同比增长0.04个百分点，成为公司事迹要点增长点。2025年，公司感光干膜国内市占率进步至15%，见效插足深南电路等头部PCB企业供应链。公司电子材料业务有望跟着电子电路产业的复苏和转型插足高速成恒久。

估值

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评级濒临的主要风险

价钱竞争超预期；原材料老本压力超预期；新产能膨大与新业务斥地不达预期；光伏战略不达预期；外洋营业战略风险。

END

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宽待暖和中银证券权术

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