文｜刘俊宏

编｜王一粟

营收大涨、利润砍半，公司独创东谈主让投资东谈主先别慌。

4月28日，影石创新（下简称影石）在发布的2025全年及2026年一季度事迹中，交出了一份相等激进的答卷。

报表高傲，影石正处于快速成长阶段。2025年公司营收97.41亿元，同比增长74.76%；2026年一季度营收24.81亿元，同比增长83.11%。拉长到三年时候看，影石的营收限度翻了快要三倍，折算复合增长率跨越63%。这种增长速率，依然跟当下新爆发的AI圈硬件收获相等。

营收赶紧增长的同期，影石并莫得“收缩”对市集的统治力。字据IDC数据高傲，在人人市集，影石占据全景相机市集66%的份额；在更便携的拇指相机赛谈，影石占据57%的份额；在扫数广义剖判相机赛谈里，影石占据37%的市集份额。不管市集定语何如写，影石王人是对应赛谈的“寡头方法”玩家。

聚焦利润层面，影石在营收猛踩油门的情况下，利润拉了手刹。财报数据高傲，影石2025年归母净利润9.29亿元，同比下滑6.62%；2026年一季度，净利润为0.85亿元，同比降幅达52%。

关于利润收缩，影石独创东谈主、董事长刘靖康在鼓动信中写谈：“高强度的政策参加撑执公司恒久发展布局，导致公司短期相干利润野心下跌”。翻译过来便是，影石有更大的主见，是以主动给与“政策性不赢利”。具体扩展主见，刘靖康则是反复提到“照相机器东谈主”想法，并给出云台相机、麦克风、无东谈主机等三大新品类，有望在畴昔一年内上市，从参加转为收入的预期。

关于投资者而言，影石看成一家上市公司，商量彭胀不成只是“一相宁肯”。影石到底准备彭胀什么，商量报表到底还有多厚的“安全垫”？

不管若何，影石为了它所以为的畴昔，拼上了一切。

现款流、库存、研发参加 影石的三重赌局

在预计影石濒临的压力之前，咱们先快速过一下公司的基本面。

从业务上来说，影石将业务分为糜费级智能影像迷惑、配件过火他居品、专科级智能影像迷惑。其中，糜费级智能影像迷惑主若是全景相机、剖判相机这些便携式拍摄迷惑，专科级迷惑指的是专科用于VR拍摄的全景相机和AI视频会议一体机。

糜费级业务是公司最中枢的收入来源，占营收比重为88%（年报数据）。对应到利润层面，公司总体毛利率为46.08%。这在糜费电子居品圈属于相等优秀的利润水平，比苹果卖手机（40%傍边）还要赢利。

居品商量层面，影石的主见客户主要在国际，境外产生的营收是境内的一倍以上。销售模式层面，影石线上线下的销售占比比拟平衡，大要比例为4:5。线上销售占比与线下基本执平，代表着糜费者对公司和居品有满盈的融会，不需要以线下重参加的面孔触达客户。

连结上述信息，咱们基本可以以为影石是一家居品相等有竞争力的糜费级拍摄硬件厂商，公司惟一的风险点便是收入来源相对单一。

“如今，影石原创的细分品类收入占举座营收超 60%，今天的主贸易务来自于咱们 7、8 年前勇敢的尝试。”正如刘靖康在鼓动信中强调，影石赫然也注重到了这一风险。

为了开拓新的领域，刘靖康阐明了影石下一步的主见和参加，“公司在原有业务（全景相机、拇指相机、剖判相机等）之外，还政策参加研发两款无东谈主机（含影翎全景无东谈主机）、云台相机、无线领夹麦克风和其他三个新品类，同期还定制开发三款芯片，公司2025全年及本年Q1上述口径的政策参加金额分离为7.62亿元及2.62亿元，这个参加金额约为同期归母净利润的80%和300%”。是以，最终导致公司在2026年一季度利润下滑赫然。

但影石的参加的恶果，只是是短期利润承压吗？巧归拢不完全是这么，影石在财务报内外作念了三重相等“激进的赌局”。

源流是在现款流上，影石现时可以称得上是用账面厚度换彭胀加快度。

账面上，影石并不缺钱。2025年末，影石账上还有49亿（货币资金+交往性金融钞票-短期欠债），旧年IPO募资的底气还在。公司全年商量行为现款流净额13.86亿元，同比增长18%，现款流量阐扬相等可以。但拆解到利润层面看，影石2026年一季度营收增长83%的同期，归母净利润骤降至0.85亿元。这是由于政策新品参加达到2.62亿元所致。

算下来，便是公司为新品参加的研发是利润的三倍。也便是说，影石主贸易务的造血速率依然小于政策参加烧钱的速率了。

主贸易务收入若何保险？影石押注营收会执续高速增长。

报表高傲，影石正在拉着险阻游厂商看成我方营收数据的“蓄池塘”。2025年末，影石存货为29亿元，同比增长192%；左券欠债（可以相识为预收款）为3.42亿元，同比增长289%；唐突账款30.92亿元，同比增长174%。

三个数字同期增长，意味着影石朝上游下了更多订单（转机为库存商品、原材料和交付加工）并拉长唐突账期，对卑劣收了更多预支款，中间的差额就可以用来撑执研发和渠谈彭胀（线下专卖店从36家彭胀到近300家）。

诚然影石的操作在糜费电子赛谈比拟常见，2026年世界杯官网是一种增大产业链谈话权的阐扬。但这就条款公司的恒久愿景“必须”按期完好意思，对应新品和已有居品线要转机成委果收入，否则就难以闭环。

那新品和已有居品线若何确保转机成收入？影石把研发依然“拉爆了”。

到了2026年一季度，公司研发参加为4.65亿元，归母净利润为0.85亿元。算下来便是，公司每挣1块钱利润，就要往研发里砸5块多。

一般来说，这种“不计产出”的研发参加在互联网早期和AI圈的公司比拟常见。因为软件莫得固定的物料资本，当公司收入启动开释限度效应之后，研发参加就会大幅度“摊薄”。但影石看成一家糜费级硬件公司，居品不管若何王人会存在固定的物料资本。

总的来说，影石的财务报表高傲出公司深信事迹会执续高速增长，不管是原有业务照旧拓展的创新业务。

但好在，字据IDC数据高傲，影石原有的主力居品处于赶紧增长阶段。2025年影石全景相机居品出货量同比增长接近60%，以全景相机市集跨越65%的出货量份额大幅率先。在“拇指相机”（即IDC界说的可拆卸剖判相机）市集中以出货量份额跨越50%的上风保执率先。预测下半年发布更高建树机型Go Ultra或将在之前Go 3S的基础上，提供更齐备的拍摄体验。

关于新址品，刘靖康在鼓动信中给出了一个隐性对赌时候表，“云台相机、无线领夹麦克风、无东谈主机三大新品有望在2026年内从参加转为收入”。也便是说，影石要在12个月内看到新品类的收入孝顺。

巧合是为了安抚鼓动情谊，影石照旧向市集开释了一个令东谈主无意的信号。年报高傲，影石通过了分成预案，每10股派发现款红利2.35元。这在中国科技成长阶段的公司深广给与“零分成、全留存”的布景下，相等荒原。诚然完全金额并不算多，但传递的信息相等明确——公司的基础底细满盈厚，请诸位投资者平稳。

但不管若何，影石距离完好意思这份应承的窗口期，只剩下三个季度了。

提议“拍摄机器东谈主”想法 影石全面拥抱AI

巧合，刘靖康的激进不无道理。

回归曩昔影石与GoPro的竞争，影石顺利的中枢逻辑从来不是“性价比替代”，而是靠场景创新。

刘靖康在鼓动信中回忆得很明晰：2017年GoPro销量依然启动下滑，影石通过全景时期惩办了剖判相机取景构图难、画面抖动、自拍杆入画等原生痛点，草创了“先拍摄后取景”的体验更动；2019年推出拇指相机GO系列，惩办了佩带痛苦和过重的问题；2023年推出Ace系列，把剖判相机从“拍剖判”带到了Vlog和扫街场景。

两家公司作念的事情看似王人是将专科相机袖珍化，将防抖、防水、画面算法融入拍摄迷惑。但影石靠原创的细分品类孝顺了跨越60%的营收，全景相机拿下人人份额66%，中枢照旧惩办了视频创作家从拍摄到内容创作的需求。

在曩昔，AI在拍摄场景的期骗主若是优化画质、防抖、好意思颜等功能。当今，影石但愿AI能“我方”拍摄、完成构图、内容生成和自动裁剪，作念“照相机器东谈主”。“在无东谈主机、云台相机、领夹麦克风等依然看似熟谙的品类中，在人人范围内看到了多数未被温柔的客户需乞降时期创新空间”，正如刘靖康所言，影石依然选好了当下的标的。

基于AI调动照相的念念路，影石现时依然在居品线上多数融入AI才气。举例剖判相机的旗舰款Ace Pro 2搭载了AI双芯片，用于改善夜间拍摄画质。AI手机结识器Flow系列，落地AI东谈主物识别功能，实现动态跟踪。最亮眼的还得是AI裁剪，“咱们从 6 年前启动研发自动裁剪时期，客户导出率逐年普及至接近50%”，刘靖康说。

在新址品线这边，影石Wave无线领夹麦克风对标的是AI灌音笔。端侧配备AI声学算法，实现智能降噪、会议纪要总结和AI问答。Link系列AI云台录像头（可以相识是一种带云台的网罗录像头）能实现主体智能跟踪、手势甩掉、自动俯拍。这种AI才气，现时市面上主要落地在云台和云台相机上，暂时还莫得效于办公、会议场景的对标居品。

在无东谈主机这边，影石想作念的是一个“航行的天主视角”。以旧年12月上市的无东谈主机居品影翎Antigravity A1为例。这款居品的道理其实并不在于作念无东谈主机自己，而是整合了360度全景影像、千里浸式航行视角、体感操控和8K全景视频拍摄，并接入了影石熟谙的自动裁剪经过。诚然现时市面上也有能AI裁剪和航行全景拍摄的对标居品，但影石的主要上风是360°画面素材可以恣意角度重构，而市面上对标居品大多还作念不到这种画面重构的解放度。

巧合，影石的新品施行上是现存AI才气在拍摄迷惑上的“胪列组合”，将曩昔影像算法、AI识别、自动裁剪上齐集的才气，复用到新的硬件形态里。对比人人顶尖的AI大模子、具身智能等赛谈公司而言，影石的AI才气并不算凸起，但依然作念好全面拥抱AI的准备。

在组织层面，影石依然全面引入AI参与职责流。字据公司年报中的表述，现时影石已在研发、市集、供应链、客服全链条引入AI Agent。2026年一季度，公司约43%的期骗代码由AI生成。聚焦2025年全年，超50%线上客服由AI连结。巧合，影石可以靠AI来对冲部分彭胀资本。此外当下最火的“物理AI”领域，影石现时也在启动为机器东谈主企业提供全景数据网络做事，匡助考试具身智能模子。影石想把全景相机酿成具身智能的“视觉基建”。

结语

影石的激进彭胀是“小而好意思”公司跃升为“大厂”的必经之路。

从某种进程上来说，影石要作念的事跟AI大模子时期披露的AI灌音笔、AI录像头、AI玩物等一大票AI原生迷惑创业者雷同。但影石给与用三重赌局，把多年前草创全景相机的成效熏陶，复制到无东谈主机、云台、麦克风等新智能硬件上。

巧合影石靠这场彭胀，营收能从当今的97亿走到下一个100亿。但不管若何2026年世界杯官网，这场豪赌能否成效，2026年内会给出谜底。

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